The Cheesecake Factory ($CAKE). Presentación de Resultados del Q3-2021
Datos y resumen de lo más destacado en el Conference Call
Disclaimer: Este artículo no es ninguna recomendación ni de compra ni de venta de ningún tipo. Es meramente una información que se comparte de forma educacional y de entretenimiento. Si quieres invertir debes formarte adecuadamente y/o consultar con un profesional experto en la materia. Eres el responsable de tus actos.
El pasado 3 de noviembre, The Cheesecake Factory (CAKE) presentó los resultados de su tercer trimestre (Q3-2021). La compañía ha mostrado un muy buen comportamiento en las ventas logradas por todas sus marcas, así como en sus diferentes canales.
Resultados del Q3-2021
Las ventas del trimestre fueron $754.5M, frente a $517.7M del mismo periodo de 2020 y $586.5M del Q3-2019.
La evolución de las ventas ha sido muy positiva, debido a que no solo baten las del mismo periodo del 2020 (las cuales estuvieron negativamente impactadas por las restricciones de aforos en interiores), sino que también baten a las del mismo período de 2019, cuando todavía no existía crisis sanitaria.
Las ventas off-premise han supuesto el 30% del total de ventas del Q3-21. Además, según ha indicado la compañía, las ventas off-premise han seguido en ese nivel durante el mes de octubre, primer mes del Q4-21.
Respecto a las ventas comparables en el Q3-2021, los datos son los siguientes:
Restaurantes marca The Cheesecake Factory:
+41.1% Year over Year;
+8.3% respecto Q3-2019;
+10.5% sobre el primer mes del Q4-2019;
Restaurantes marca North Italia:
+38% Year over Year;
+8% respecto Q3-2019;
+4.5% sobre el primer mes del Q4-2019;
El Net Income del trimestre ha sido de $32.7M, mejorando los resultados del Q3-2020 (-$28.3M, fuertemente impactados por las restricciones), y los del Q3-2019 ($16.1M). El EPS del trimestre ha sido de $0.64, frente a -$0.76 de 2020 y $0.36 de 2019.
La compañía ha indicado que, a fecha de presentación de resultados, la casi totalidad de los restaurantes de todas sus marcas se encuentra operando sin ningún tipo de restricciones de aforo en interiores.
Por otro lado, la entrada en el último trimestre del año ha sido muy buena, dado que en el mes de octubre The Cheesecake Factory ha logrado una ventas comparables del 20% Year over Year, y 10.5% respecto al mismo periodo de 2019; y como se indicaba más arriba, las ventas off-premise siguen respondiendo con niveles entorno al 30%. Cabe destacar, que el mes de octubre es un mes históricamente débil para la compañía, dada las pocas celebraciones que existen en este periodo del año.
Respecto a la apertura de nuevos establecimientos, la compañía se muestra muy satisfecha con lo realizado:
a fecha de presentación de resultados ya había logrado cumplir con su objetivo de llegar a abrir 14 nuevos restaurantes, a lo largo de 2021.
Entre sus marcas de restaurantes abiertas este trimestre se encuentran The Cheesecake Factory, North Italia, Flower Child, Blanco y Culinary Dropout. Adicionalmente, y en el ámbito internacional, en el Q3 han abierto el tercer establecimiento en Shanghai, bajo licencia de franquicia.
De cara a 2022, David Overton (CEO y Chairman de la compañía) indica que tienen un fuerte pipeline, que los sitúa en buenas condiciones para llegar a abrir un total de 22 nuevos restaurantes a lo largo del año, en línea con su objetivo de abrir un 7% de nuevos restaurantes cada año, a partir de 2022.
Conference Call
En el earnings call, como es habitual, han hecho una presentación pormenorizada de los datos y un repaso a lo que ha sido el trimestre. Los puntos tratados más destacados son los siguientes:
Ventas Off-premise y su previsible evolución
Este segmento de ventas coge fuerza a raíz de los confinamientos durante la pandemia. Si bien anterior a la crisis sanitaria ya existía este canal de ventas, es durante este ultimo periodo cuando han despegado con mucha fuerza, como puede observarse en el siguiente grafico:
Durante el periodo de mayores restricciones, este canal de ventas supuso más del 40% sobre el total de las ventas, y según se han ido levantando las restricciones, el porcentaje ha ido disminuyendo pero estabilizándose a su vez en el entorno del 30%, incluso una vez eliminadas todas las restricciones.
Una duda que surge repetidamente en el círculo de analistas es sobre la perdurabilidad de este tipo de ventas, de cara al futuro.
La compañía, en este sentido, indica que a tenor de ciertos estudios de mercado que han realizado, están viendo que durante la pandemia han captado muchos nuevos clientes que utilizan los medios digitales para realizar sus compras off-premise. Están monitorizando el comportamiento de este segmento de clientes e indican que, a lo largo de 2021, han demostrado mucha lealtad a la marca y que siguen usando los canales digitales. Esto los hace muy optimistas de cara al futuro, y consideran que este canal de ventas va a contribuir notablemente al total de la ventas, incluso más allá del final de la pandemia.
De hecho, ya consideran que sus ventas en general son del tipo omnichannel, y sus estrategias de marketing y de ventas se están definiendo y ejecutando considerando cada tipología de canal, on-premise u off-premise.
Presión sobre los costes y el mercado laboral
En el entorno inflacionista actual, la compañía considera que dada la posición negociadora que tienen debido al volumen de materia prima que adquieren, se encuentran bien posicionados para poder hacer frente a los retos que supone. No obstante sí que han visto que todo lo que han necesitado comprar más allá de las cantidades que ya tenían pactadas, se han visto afectadas por la presión de los precios.
La compañía revisa al alza los precios de sus menús cada año entorno a un 3%, y con esto mitigan en parte los efectos de la inflación.
No obstante, indican que si la presión sobre los costes no es transitoria, tomaran nuevas medidas de gestión de costes y, dada su amplitud de menús, incrementarán ciertos precios para proteger los márgenes de la compañía. No obstante, afirman que su situación frente a la elasticidad de precios es buena; en el entorno competitivo, se ubican en el rango medio de precios, por lo que esto podría darles margen para poder maniobrar en precios con el fin de proteger los márgenes; aun así consideran que, salvo que las cosas empeoren, no será necesario ningún cambio en este sentido.
Su filosofía de mejora continua les lleva continuamente a revisar sus procesos, desde los propios de los proveedores a los suyos en las cocinas, etc. y siempre encuentran mejoras donde poder seguir haciendo más eficiente sus procesos; de ahí pueden seguir consiguiendo mejoras en la productividad que les lleve a no tener que repercutir sobre los precios de sus menús o reducir cierto menús para paliar los efectos de la inflación; o al menos, a no tener que ser tan agresivos en ese aspecto.
Respecto al mercado laboral, consideran que sigue estando complicado pero indican que están observando cierto cambios que les permite ser optimistas. En este sentido mencionan que durante el Q3 han visto moderarse la rotación de empleados a tiempo parcial y que, por ejemplo, en la apertura de uno de sus últimos restaurantes han llegado a tener la plantilla completada, antes de la propia apertura del establecimiento.
Capital allocation
No ha habido cambios sustanciales respecto a lo comentado en Conference Call anteriores, si bien es cierto que no han sido tan explícitos como en anteriores ocasiones.
De cara al 2022 estiman destinar unos $150M a CAPEX para hacer frente tanto al mantenimiento del negocio actual, como para la apertura de los nuevos restaurantes previstos.
Mencionan que tienen intención de recuperar el dividendo pero que, para ello, deben cumplir con las condiciones impuestas por su deuda; no obstante consideran que con los flujos que genera el negocio, no será un problema llegar a ello; también indican que podrían llegar a eliminar esa deuda y que este hecho llegará antes de volver a la recompra de acciones.
Conclusiones finales
Los resultados son buenos, el negocio de fondo sigue siendo muy interesante y la compañía está convencida que su estrategia a largo plazo sigue vigente e intacta. Todo esto es bueno.
La incertidumbre sobre el entorno actual (inflación, mercado laboral, pandemia,…) hace que sean prudentes y no tan específicos en concretar el capital allocation, pues ahora su mayor interés se encuentra en proteger los márgenes y volver a recuperar los niveles previos a la crisis.
Pero dado lo manifestado por la directiva en anteriores trimestres, pienso que a nada que la situación se vaya aclarando un poco, continuaran con su plan: dividendos, repago de la deuda y recompra de acciones, en este orden, y en paralelo apertura de nuevos restaurantes.
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